流动性牛市，但可能比14-15年慢 | 信达策略

主要观点总结

本文主要分析了当前A股市场的策略观点，认为市场已经进入牛市，但速度可能不及2014-2015年的牛市。文章从融资余额、个人投资者开户数、ETF规模增长等方面分析了居民资金流入股市的情况，并指出短期A股策略观点是牛市还在，但会通过震荡降速。同时，提供了关于金融地产、传媒互联网、消费电子、上游周期、出海、消费等行业的配置建议。此外，还分析了本周市场变化和存在的风险因素。

关键观点总结

关键观点1: 策略观点：流动性牛市，但速度可能较慢

文章认为当前A股市场已经进入牛市，但居民资金流入的速度并没有2014-2015年那么快，因此牛市的速度可能较慢。

关键观点2: 融资余额、个人投资者开户数和ETF规模增长的分析

文章通过融资余额、个人投资者开户数和ETF规模增长等数据分析了居民资金流入股市的情况，并指出这些迹象表明牛市已经开启，但速度可能受到一定影响。

关键观点3: 行业配置建议

文章给出了关于金融地产、传媒互联网、消费电子、上游周期、出海、消费等行业的配置建议，基于不同行业的表现和市场趋势进行推荐。

关键观点4: 本周市场变化和风险因素分析

文章还分析了本周A股市场的主要指数和行业动态，并指出了潜在的风险因素，如房地产市场超预期下行和美股剧烈波动等。

文章预览

信达策略研究 1 策略观点：流动性牛市，但可能比14-15年慢 2014-2015年是典型的资金驱动型牛市，宏观经济并没有回升，甚至大部分行业ROE（TTM）加速下行，在此环境下产生的牛市级别反而远大于2009-2010、2016-2017、2019-2021年这三次盈利回升驱动的牛市。背后的核心原因是，A股的投资者结构中居民资金影响大于机构。我们认为随着股市供需结构的变化，特别是居民热情的回升，股市大概率已经进入牛市。但这一次牛市的速度可能很难维持之前那么快，因为居民资金流入的速度并没有2014-2015年那么快：（1）最近1个月的融资余额，表现确实比指数强较多，但如果把9-10月加在一起来看，融资余额回升幅度和指数涨幅差别不大，这比2014-2015年居民资金加杠杆流入时慢较多。（2）个人投资者开户数9-10月上涨明显，单月开户数已经快接近2015年高点。但如果观察 ………………………………