11月经济：“分化”继续

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作    者： 作    者 作    者：    赵伟 申万宏源证券首席经济学家    屠强 资深高级宏观分析师    贾东旭 高级宏观分析师 联系人：     屠强、耿佩璇  摘要 事件： 11月，社零当月同比3%、预期5.3%、前值4.8%；固投累计同比3.3%、预期3.4%、前值3.4%；地产投资累计同比-10.4%、预期-10.2%、前值-10.3%；商品房销售面积累计同比-14.3%、前值-15.8%；工业增加值当月同比5.4%、预期5.2%、前值5.3%。 核心观点：政策传导相对直接的领域景气改善，但传导相对间接的领域景气下行 社零：电商促销前置令11月社零回落，汽车和家电等以旧换新政策品类仍表现稳健。 前期电商促销前置令部分可选品消费节奏发生改变，更多集中在10月。但至11月，上述相关促销商品消费退潮，令可选品消费回落，如化妆品（-66.5pct至-26.4%）、文化办公用品、服装。但受益于以旧换新 ………………………………