【开源|深度】万源通：国内高端PCB供应商，AI服务器 & 光模块有望贡献新增量(920060.BJ)

主要观点总结

万源通是一家专注于印制电路板研发、生产和销售的高新技术企业，在汽车电子、工业控制、消费电子和家用电器等领域具有广泛应用。2024年公司实现营收10.43亿元，归母净利润1.23亿元。考虑到国内高端PCB领域的发展空间和公司业务的稀缺性，以及下游需求的快速扩张，预计公司未来的业务规模将持续受益。公司在研发和客户层面具备强壁垒特征，市场地位稳固。开源证券首次覆盖给予'增持'评级。

关键观点总结

关键观点1: 公司基本情况

万源通是一家专业从事印制电路板研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制、家用电器、通信设备等领域。

关键观点2: 2024年业绩表现

2024年公司实现营收10.43亿元，归母净利润1.23亿元。

关键观点3: 行业前景与公司优势

考虑到国内高端PCB领域的发展空间和公司业务的稀缺性，以及下游需求的快速扩张，公司未来的业务规模将持续受益。

关键观点4: 研发与客户壁垒

公司在研发和客户层面具备强壁垒特征，市场地位稳固。

关键观点5: 开源证券评级

开源证券首次覆盖给予'增持'评级。

文章预览

作者丨分析师（证书编号）：诸海滨（S0790522080007）   摘要   国内高端PCB供应商具备稀缺性，产品应用于汽车电子、服务器等领域      万源通是一家专业从事印制电路板（PCB）研发、生产和销售的高新技术企业。 业绩快报显示，2024年公司实现营收10.43亿元（+5.96%），归母净利润1.23亿元（+4.45%）。考虑到 1）目前国内高端PCB领域尚存在较大发展空间，公司业务具备稀缺性，在募投项目新增产能落地后，多层板产品收入占比有望进一步提升；2）下游细分领域需求呈快速扩张趋势，将充分带动公司所处PCB行业景气度上行，公司产品目前有应用于AI服务器的不间断电源，公司正处于600G规格光模块PCB的研发阶段，未来公司业务规模有望持续受益；3）公司在研发 & 客户层面具备强壁垒特征，叠加自身盈利能力 & 研发能力不断增强，市场地位趋于稳固。 我 ………………………………