深度 | M1能开启新一轮反弹么？——从流动性看经济系列之一【财通宏观•陈兴团队】

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核心观点 2024年四季度，M1增速出现反弹趋势，但在年初春节效应下，M1再度回落。那么，到底是哪些因素推动着M1的增速变化，展望未来，M1是否开启了新一轮的上行趋势呢？ M1有什么新变化？ M1同比增速自2024年10月开始反弹，并于12月转正至1.2%，而2025年1月放缓。 一方面， 2024年8月开始，政府债发行提速，资金进入使用环节后通过财政支出进入实体，拉动M1回升； 另一方面， 年初M1增速放缓受春节错位的影响。对比新老口径M1，个人活期存款是主要差异，新口径M1更平滑， 一是 将个人活期纳入M1统计后，春节效应的影响明显削弱； 二是 “手工补息”被叫停导致企业活期存款显著收缩，而居民活期存款加入后能一定程度抵消影响。 谁在拉动M1：五因素模型的启示。 定量来看，我们用央行和其他存款性公司资产负债表中的项目对M1的各分项归因，并 ………………………………