信用债缩量调整

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摘要 一波未平一波又起。 负债端不稳的余悸未消，资金偏紧与存单提价意外到来，同时间，信用债从持续“阴跌”演化成“莫名调整”，甚至与利率债收益向下的走势背离。从近一周折价成交力度来看，信用债久期越长，越容易出现高估值成交。此外，与年内前三次债市调整阶段相比，若用GVN达成交易的比例来刻画急售（或者减持）力度，同样指向带久期资产面临的压力。而往往作为传统底仓的3年至7年城投债，GVN成交占比反而攀升至36%，创下这几轮调整以来的高点，这一现象背后不得不让人联想，是否部分账户的底仓资产已然被伤及，才有此减持。 四个顾虑发酵，正强化信用债跌势。 一旦脱离经验事实的理解范畴，加之债市被高波动率笼罩，投资端的顾虑发酵会强化下跌的自我实现，以下四个方面值得关注： 其一，刚从利率债切换到信用债， ………………………………