兴证宏观段超 | 需求改善快于生产——1月PMI数据点评

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本报告联系人 段超（duanchao@xyzq.com.cn） 陈嘉媛（chenjiayuan19@xyzq.com.cn） 投资要点 Summary 2023年1月，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数为50.1%、54.4%，高于上月3.1、12.8个百分点，对此我们认为： 疫情“阴霾”暂消，经济触底反弹，服务业反弹力度更大。 1月制造业PMI和服务业PMI皆回到了景气水平。其中，前期受疫情压制较大的非制造业PMI复苏更为明显，这与我们观察的春节期间高频数据相符。（详见 《20230128-假期消费回暖，生产季节性走低——春节期间那些事儿》 ）从不同行业的复苏幅度来看， 住宿业 > 餐饮业 > 交通运输仓储和邮政业。 而交运行业中，航空运输的修复快于铁路和公路，这也与高频数据相吻合。 从制造业PMI来看，生产修复慢于需求。 1月制造业PMI新订单为50.9%，较上期上行7个百分点；而生产PMI仅为49.8%，尚未回到景气区间 ………………………………