【高信百诺】宏观视角下的波动归因与市场展望

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本文整理自高信百诺投资总监孙威 在金斧子论坛上的发言 忽视宏观可能会高估我们的投资能力 宏观对于股票投资者的业绩影响非常大，即使对价值投资派而言，也绝对不是简单的看对股票的基本面，就能长期稳定的盈利。以美国1960年到2009年的一组数据为例，按照10年一个阶段划分，我们发现其实经济增长是很稳定的，但股票的实际回报率（即超越通货膨胀的回报水平）差异很大，60年代平均实际回报率只有5%，70年代基本没有回报，80年代9%左右，90年代有14%的平均回报，而2000年之后的十年里因为互联网泡沫破裂以及金融危机，结果是亏损的。其实每个十年周期中的经济增长变化不大，缓慢而且波动很小，但股票投资回报的分布却极不均衡，这背后的关键因素就是利率 ………………………………