中金丨化债背景下不良资管机构的机遇与挑战

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投资建议 近期，因一揽子金融和财政刺激政策出台，尤其是财政部表示将加大化债力度后，上市不良资管机构（又称AMC）股价出现较大幅度的上涨，同时上下波动幅度较大。本文我们观察AMC所处于的改革转型阶段、探讨其盈利与估值的顺周期性、也展望未来进行敏感性分析。 Abstract 摘要 理由 不良资管机构的盈利和估值具有顺周期性 。 近期，因一揽子金融和财政刺激政策出台，上市不良资管机构中国信达和中信金融资产（2024年前名为中国华融）股价出现较大幅度的上涨，我们认为主要由于市场预期其资产质量改善、不良债权资产处置收益率将跟随经济企稳和各类资产上涨而抬升、化债背景下业务开展或存新机遇；与此同时，股价上下波动幅度较大，市场对其合理估值水平存在较多疑问，主要由于其底层资产披露信息有限、复盘看其不良处置业务 ………………………………