大摩闭门会：中国1.5万亿刺激箭在弦上

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上周美国关税政策反复无常，先搁置对中国以外国家加税三个月，又临时豁免手机、电脑等消费电子及半导体元器件关税，却强调 “暂时” 属性。这种朝令夕改令市场剧烈震荡，过去十天美股罕见出现 “股债汇三杀”—— 股市下跌、债市收益率上行、美元走弱，暴露市场对美国转向孤立主义的深层担忧。 当前美国平均关税水平已飙升至近 20%，较川普 2.0 上台前的 2-3% 激增近 10 倍，且保留 10% 的全球关税底线及 20% 的芬太尼相关关税。高关税正形成滞胀效应：对美国而言，抑制企业投资信心；对全球而言，债券市场承压、贸易秩序动荡。 关税冲击下，中美经济增速均面临 1.5 个百分点以上的放缓压力。尽管中国直接受冲击略大，但两国受损程度相近。中国的关键在于通过国内刺激政策稳住内需 —— 上周将未就业大学生纳入社保体系，正是完善社 ………………………………