【芦哲&张佳炜】飓风扰动数据，萨姆规则扰动情绪，劳务市场难言衰退——#2024年7月美国非农数据点评

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芦哲      S1220523120001 张佳炜   S1220523120005 联系人   韦祎  王茁 核心观点 核心观点：7月美国失业率意外走高并触发萨姆规则，引爆市场衰退的交易。但我们认为，7月数据仍因飓风扰动而偏低，萨姆规则在本轮周期的实用性降低，过度依赖将引致刻舟求剑的风险，更何况失业率的超预期走高是来自人口增加与非劳动力的回归而非裁员。当前美国劳务市场需求更准确的描述应是“退而不衰”，劳务需求总体保持温和回落趋势，并不存在非线性恶化的风险。因此，当前市场对美国经济的走弱有明显的夸大，市场对美联储9、12月分别降息1.82、4.57次的预期存在显著回调的风险。 劳务供需：供需缺口继续收敛，时薪回落。 根据企业调查报告CES ，美国7月新增非农就业+11.4万，较预期的+17.5万低2.6x标准差，前值由+27.2万下修至+21.8万，前两个月新增非农合 ………………………………