YY | 中建材系：整合历程、基本面与估值比较

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摘要 中建材集团由原两材集团合并而来，作为国务院全资控股子公司，股东背景强劲；综合实力全国领先，为全球最大的综合性建材产业集团，其中水泥、商混、石膏板等7项业务规模均居世界第一。 中建材系共拥有13家发债主体,截至2023年末存续债券余额共864.5亿元。根据主营业务经营情况可分为基础建材、新材料、工程技术服务、贸易与物流4大板块主体。 基础建材板块： 主要包括 中国建材（3323.HK）、天山股份（000877.SZ）、西南水泥、南方水泥、中联水泥5家运营主体 。水泥行业产能过剩现象仍存，产能出清效果欠佳，短期看下游房产基建需求疲软或将持续，上游煤炭成本高企侵占水泥行业盈利空间。目前中建材集团水泥业务已主要整合至天山股份。水泥行业子公司西南水泥、南方水泥、中联水泥均具有较强区域竞争力，对主要原材料石灰石自 ………………………………