闲来札记：追求两个“高回报”、估值的技术性与艺术性、投资最大的敌人

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【追求两个“高回报”】 10月13日，在闲来札记“优秀企业之间的复利差距”一文中，我以茅台与五粮液为例，说明不要小看两者之间仅仅是差百分之几个小点点，但是长期下来，复利的差距是巨大的，而这一点最容易被我们投资者忽视。 关于这一点，除了芒格的那段精彩的论述之外，巴菲特在1979年致股东的信中，也说过这样的话：      “公司管理业绩的主要检验标准是在没有使用不当杠杆、会计伎俩等手段实现高的已动用资本回报率，而不是实现持续的每股收益。”     我总是说，巴菲特就是巴菲特，因为他总是道破商业的本质，总是让我们回归到商业的常识上来（想一想，如果自己做生意是不是这样，即自己投资1元钱要获取大于1元钱的回报）。与市场普遍追逐企业每股收益的增长不同，在巴菲特看来，成长有真正的成长，也有假成长，有 ………………………………