赵伟：库存周期的“新变化”？

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作者：赵伟、屠强（赵伟  系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事） 摘要 时隔半年，为何库存增速加速下滑？PPI下行仅是库存去化的表因，前期内需表现偏弱才是根本。 企业盈利领先库存周期，目前传导时滞已缩短至2-3个季度。 企业盈利是驱动库存行为的关键，指标层面的领先、滞后关系表现为：工企营收同比→利润同比→库存同比，盈利影响库存的传导时滞约为2-3个季度。2023年6月，工企盈利出现“新一轮”改善；库存增速在两个季度后，即2024年初也有回升；而今年8月来工企盈利修复趋缓，补库动力或将在2-3个季度后相应减弱。 价格拖累近期工企名义库存增速明显下滑，但剔除价格因素后的实际库存增速也有放缓。 名义库存增速连续回升8个月后，2024年7-10月回落1.3pcts。价格因素是近期名义库存去化的“表因”，7-10月PPI ………………………………