固定收益 | 年末票据利率超季节性上行——2025年1月票据市场月报

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票据市场 市场回顾： 12月，6M国股票据转贴现利率（以下简称“票据利率”）月均值为0.81%，较11月反季节性上升10bp，主要由于11月低基数导致，信贷恢复情况仍有待观察。 从经济基本面来看， 12月制造业PMI录得50.1%，需求端虽有提振，但价格端仍有拖累，后续需关注量价改善的持续性。历年1月PMI季节性下行概率稍高（2016年以来1月下行概率67%），经济基本面修复较缓慢，票据利率无大幅上行的基础。 从金融基本面来看，在居民信贷方面， 在信贷方面，3季度居民收入增速下降，居民短贷偏弱；房地产政策进一步优化后，关注短期居民中长贷变化。 在企业信贷方面， 主要通过政府加杠杆方式带动。整体而言，当前信用内生需求仍有待提振，考虑到1月历来是银行信贷“开门红”时期，并且2025年政府加杠杆或带动部分企业信贷需求，6M票据利率或将季 ………………………………