【开源零售|周大生：经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄势能】

主要观点总结

开源零售研究团队发布了关于某公司的研究报告。该公司在2024年前三季度营收和归母净利润均出现下滑，面临金价波动和消费环境低迷等挑战。但公司渠道稳步扩张，提高市占率，推进黄金品类体系化建设，有望恢复增长弹性。此外，公司精准把握国潮国风消费趋势，丰富产品矩阵，并优化黄金产品体系。风险提示包括消费疲软、行业竞争加剧和省代模式推广效果不及预期等。

关键观点总结

关键观点1: 营收和归母净利润下滑

公司2024年前三季度营收同比-13.5%，归母净利润同比-21.9%，持续承压。主要原因是金价波动、消费环境低迷等因素。

关键观点2: 渠道稳步扩张

公司线下新开门店474家，净开门店129家，期末门店总数达5235家。加盟和自营净开门店数量双管齐下，有望进一步打开市场空间。

关键观点3: 产品矩阵优化

公司精准把握“国潮国风”消费趋势，丰富产品矩阵，迭代优化黄金产品体系，推出了国家宝藏×周大生IP联名新品。

关键观点4: 风险提示

消费疲软、行业竞争加剧和省代模式推广效果不及预期等是该公司面临的主要风险。

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开源零售：黄泽鹏/骆峥 摘要 公司2024年前三季度营收同比-13.5%，归母净利润同比-21.9%，持续承压 公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收108.09亿元（同比-13.5%，下同）、归母净利润8.55亿元（-21.9%）；2024Q3实现营收26.12亿元（-40.9%）、归母净利润2.53亿元（-28.7%）。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10.84/12.52/14.28亿元（原值12.52/14.70/16.80亿元），对应EPS为0.99/1.14/1.30元，当前股价对应PE为11.4/9.9/8.7倍。我们认为，公司渠道稳步扩张提高市占率，推进黄金品类体系化建设，待金价趋稳，有望恢复增长弹性，估值合理，维持“买入”评级。 金价高位波动抑制动销，加盟商备货信心受到明显冲击影响加盟业务 分产品看，2024Q1-Q3公司镶嵌类/素金类产品分别实现营收5.85/88.96亿元，分别同比-22.5%/-15.0%； ………………………………