【2025年报】铅：内生动力略显不足，供应仍将主导铅价

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点击上方图片进入小程序，即刻下载PDF版本👆 作者：张圣涵/F3022628、Z0014427/ 一德 期货有色金属分析师 核心观点 供应端：近两年由于矿山生产干扰率提升，全球铅精矿供应增量不及预期 ，受加工费持续走低以及原料供应等原因，国内原生铅的供应弹性更多是由白银等其他副产品价格变动所带来的收益加持。铅锭新国标的实施抬高了铅锭交割门槛，交割货源偏紧预期或仍是助推铅价阶段性上涨的资金助力因素。再生铅方面，由于废电池紧俏的问题没有根本解决，原料不足和环保管控问题或阶段性对再生铅生产造成干扰。2025年仍需重点关注再生铅冶炼成本变动对价格的影响。 库存：由于国内库存远低于海外，铅价内强外弱格局或将延续 ，2025年铅锭出口条件或仍弱化，进口货源的迅速补充可以弥补可交割货源有限的短板，一定程度压制近月合约出 ………………………………