华泰 | 策略：由外需驱动转向内生增长

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10月景气度环比回升，驱动力由外需转向内生增长 我们的中观景气模型显示，10月全行业/全部非金融行业景气指数环比回升，三季报全A/全A非金融营收同比增速下行斜率亦放缓。分板块看，近3个月大金融、可选消费、中游制造等景气回升，上游资源、中游材料是主要拖累项。结合前瞻指标，我们提示四大重点边际变化：1）部分先进制造需求现企稳迹象，如风电/电池/军工等；2）以旧换新驱动家电景气爬坡，部分大众消费品景气企稳或改善；3）大金融景气爬坡，保险资产端和负债端或共振改善；4）全球库存周期转弱下出口链、TMT或筑顶，如消费电子/纺服等。游戏（产品周期上行）、小金属（涨价）等亦有亮点。 点击小程序查看研报原文 核心观点 部分先进制造需求现企稳迹象 本轮产能周期下行压力集中在先进制造板块，但近期部分品种需求出现 ………………………………