【国信策略·专题】从全球养老金看低利率时期资产配置

主要观点总结

文章主要分析了各国养老金在低利率环境下的股债配置情况，探讨了低利率时期资产配置的特点和趋势。分析了日本GPIF、德国BVK养老金计划、挪威GPFG、韩国NPF和加拿大CPPIB等机构的资产配置情况，指出了在低利率环境下，各国养老金普遍倾向于增加权益资产配置，减少固定收益资产，并且权益资产配置与股市走势高度同步。同时，各国养老金在资产配置上也存在一些差异，如主动/被动投资选择、具体股债选择以及加拿大CPPIB中私募股权的比例上升等。文章还指出了低利率环境对各国养老金资产配置带来的挑战，并提醒投资者注意未来可能的政策调整和流动性波动。

关键观点总结

关键观点1: 低利率环境下各国养老金股债配置的共同趋势

在低利率环境下，各国养老金普遍倾向于增加权益资产配置，减少固定收益资产，权益资产配置与股市走势高度同步，权益资产的行业配置较为分散，同时重仓股选择较为稳定。

关键观点2: 各国养老金在资产配置上的差异

不同养老金在资产配置方面存在差异，如主动/被动投资选择、具体股债选择以及加拿大CPPIB中私募股权的比例上升等。

关键观点3: 低利率环境对各国养老金资产配置带来的挑战

低利率环境对各国养老金资产配置带来了较大挑战，投资者需关注未来可能的政策调整和流动性波动。

文章预览

核心观点 2008年金融危机后，全球普遍面临过度储蓄和有效投资不足的问题，导致资本产出率下降，进而形成了低利率甚至负利率的环境。本文通过研究各国养老金的股债配置情况，分析低利率时期资产配置的特点和趋势。 1. 日本GPIF：权益类资产占比提升，被动投资间接增厚收益 自20世纪90年代以来，日本经历了从“低利率”到“零利率”甚至“负利率”的周期。期间，GPIF逐步减少了国内债券的占比，同时提升了国内权益资产的占比。2001-2012年期间，受政策组合约束，资产配置以国内固收资产为主，但固收配置比例明显下降。2012年后，债券收益率持续下滑并长期低于股息收益率，GPIF逐步降低了国内债券在政策资产组合中的比例，国内权益占比从2016财年的23.3%增长至2023年末的24.7%，相应地，国内债券占比从31.7%调整至25.8%。此外，GPIF的被动投资规 ………………………………