主要观点总结
本文分析了普惠金融-景气指数在10-11月的表现，指出小微企业景气度有所转好，但结构表现仍在分化。融资改善情况更好，与近两月小企业PMI明显改善相对应。政策对经济的支撑效果仍在显现，但传导相对间接的领域景气仍偏弱。文章还提到了地产信用风险加剧和政策效果不及预期的风险。
关键观点总结
关键观点1: 普惠景气指数近三月稳定，融资改善与经营景气均上升
文章指出，普惠景气指数在9月以来重新回升，并在10-11月保持相对稳定。融资景气指数和经营景气指数均有所上升，与小微企业PMI的积极回升相对应。
关键观点2: 行业表现分化，信息传输、建筑业改善明显，地产、工业仍面临压力
虽然信息传输和建筑业景气指数有所改善，但地产和工业领域仍面临下行压力，中小企业经营压力较大。
关键观点3: 政策支撑效果显现，但传导间接领域仍偏弱
政府政策对经济的支撑效果仍在显现，但在政策传导相对间接的领域，如服务业和电商促销领域，表现仍偏弱。后续经济恢复需要依赖增量政策变化。
关键观点4: 地产信用风险和政策效果值得关注
文章提醒，地产信用风险加剧和政策效果不及预期的风险存在，这是关系到后续小企业景气能否可持续恢复的重要因素。
文章预览
作 者： 赵伟 申万宏源证券首席经济学家 屠强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强 摘要 事件：普惠金融-景气指数由中国经济信息社、中国银行业协会、中国建设银行、中国中小企业协会共同推出，10-11月读数持平于48.8点。 核心观点：近三月小微企业景气度有所转好，但结构表现仍在分化。 9月以来普惠景气指数重拾升势，10-11月保持相对稳定，且融资改善情况更好，与近两月小企业PMI明显改善相对应。 普惠景气指数在8月之前总体趋于回落，9月以来普惠景气指数重新开始回升，10-11月基本稳定于48左右。考虑到景气指数是按“累计+环比”的模式核算，近三月普惠景气改善的情况要明显好于9月之前。与11月小企业PMI积极回升1.6个百分点至49.1%相对应，该读数也是2024年5月以来最高水平。 拆分分项指数来看，经营景
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