再通胀的两大堵点？

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作者：        赵伟   申万宏源证券首席经济学家        屠强 FRM 资深高级宏观分析师 联系人：        屠强、耿佩璇 摘要 11月9日，国家统计局公布10月通胀数据，CPI同比0.3%、前值0.4%、预期0.4%、环比-0.3%；PPI同比-2.9%、前值-2.8%、预期-2.5%、环比-0.1%。 核心观点：油价下行、中下游产能利用率偏低，构成通胀回升的两个堵点。 10月国内政策加码带动国内大宗价格上涨，该因素拉动PPI环比0.3个百分点，但总体PPI环跌0.1%。 10月，PPI环比-0.1%，同比低至-2.9%、不及市场预期。近期钢、铜等大宗价格上行，有色采选（环比0.9%）、黑色压延（环比3.4%）、有色压延（环比2.1%）PPI明显回升，测算钢、铜等大宗价格支撑10月PPI环比上行0.3pcts。 前期国际油价下行传导至国内石化产业链PPI环跌，拖累整体PPI环比-0.1个百分点。 国际油价领先国内石化产业链PPI半 ………………………………