再通胀的两大堵点？

主要观点总结

本文是对通胀数据的点评，涉及到CPI和PPI的同比和环比数据，以及未来通胀走势的展望。文章认为国际油价下行、中下游产能利用率偏低是再通胀的两大堵点。

关键观点总结

关键观点1: CPI和PPI数据

10月CPI同比0.3%，PPI同比-2.9%，低于市场预期。食品CPI回落，非食品CPI也有下滑。PPI方面，政策加码带动大宗价格上涨，但总体PPI环跌。中下游产能利用率偏低导致中下游PPI超跌。

关键观点2: 油价对通胀的影响

国际油价下行传导至国内石化产业链PPI，拖累整体PPI环比。未来，特朗普上任后美国原油产量恢复可能触发OPEC竞争性增产，油价预计趋于下行，对通胀产生影响。

关键观点3: 中下游产能利用率问题

中下游产能利用率持续低于上游，导致价格出现超跌。短期内这个问题难以扭转，预计年底PPI仍可能处于低位。

关键观点4: 未来通胀走势展望

未来再通胀仍存在两大堵点，一是国际油价下行风险，二是中下游产能利用率偏低。预计四季度CPI同比将持平于低位附近。

文章预览

作者：        赵伟   申万宏源证券首席经济学家        屠强 FRM 资深高级宏观分析师 联系人：        屠强、耿佩璇 摘要 11月9日，国家统计局公布10月通胀数据，CPI同比0.3%、前值0.4%、预期0.4%、环比-0.3%；PPI同比-2.9%、前值-2.8%、预期-2.5%、环比-0.1%。 核心观点：油价下行、中下游产能利用率偏低，构成通胀回升的两个堵点。 10月国内政策加码带动国内大宗价格上涨，该因素拉动PPI环比0.3个百分点，但总体PPI环跌0.1%。 10月，PPI环比-0.1%，同比低至-2.9%、不及市场预期。近期钢、铜等大宗价格上行，有色采选（环比0.9%）、黑色压延（环比3.4%）、有色压延（环比2.1%）PPI明显回升，测算钢、铜等大宗价格支撑10月PPI环比上行0.3pcts。 前期国际油价下行传导至国内石化产业链PPI环跌，拖累整体PPI环比-0.1个百分点。 国际油价领先国内石化产业链PPI半 ………………………………