央行借入国债，债市转向防御？

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【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平/马戎（联系人） 摘 要 如何理解央行借入国债这一行为？ 我们判断，央行该操作的背景或是为了引导长期限国债收益率回归合理区间，降低市场利率风险。 观察细节，央行在7月1日进行操作公告，可能是有意避开了6月半年末这一重要时点，同时也没有进一步显著加大流动性回笼，也并未明确表态卖出国债和具体细节。 我们判断，货币政策支持性立场不变，央行对于债市可能倾向于预期引导和管理，而非简单干预，仍有一定呵护。  为什么央行要做国债利率下限管理？ 我们判断央行关注利率下行主要是基于稳汇率、稳息差、防风险三方面考量。 如何看待政策利率与市场利率？ 债市定价自然受央行引导。从定价上，未来需要综合关注OMO、LPR和央行预期引导。 OMO确定资金利率水平，LPR对长端利率形成比价关系，央 ………………………………