固定收益点评—降息落空后，债市更需做多| 国盛固收杨业伟团队

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央行续作MLF但并未降息，降息预期短期落空。 2024年1月16日，央行续作MLF，但政策利率维持不变。此前市场对于央行总量宽松的预期较高。本次央行未降息，后续债市是否能够继续走强，资金价格是否会形成约束？ 事实上，央行不降息或不会改变利率走势，从以往经验数据来看，不降息之后利率往往更可能下行。 2022年以来，基本面持续承压，因而降息预期在大部分时间都存在。我们将当月和上一个月都没有调降MLF利率的月份作为降息预期落空月份。平均来看，降息预期落空月份在MLF续作之后20个交易日，10年期国债利率平均下行2-3bps，最多时平均下行4bps左右。降息预期落空后利率不升反降，主要是由于基本面决定利率走势，同样决定货币政策趋势，单次不降息并不意味着降息预期消失，迟滞的变化反而可能加大未来需要调整的空间。2022年以来降 ………………………………