社融转负的背后？（国金宏观·赵伟团队）

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+ 事件 5月11日，央行公布4月货币金融数据：新增人民币贷款3306亿元、同比少增1125亿元左右；新增社融-1987亿元、去年同期为1.22万亿元；社融存量增速8.3%、回落0.4个百分点；M2同比7.2%、回落1.1个百分点。 融资线索：实体融资需求偏弱、亟待政策呵护，政府债券融资尚在“空窗期”、关注发行节奏 线索一：社融创历史单月新低，各分项同比多减少、政府债券拖累近4成 。4月，新增社融-1987亿元、去年同期为1.22万亿元。分项中，政府债券融资-984亿元，与地方债发行进度偏慢、到期规模较大等有关；新增人民币贷款3300亿元左右、同比变化不大；直接融资（企业债券+股票融资）合计同比少增超3200亿元；非标延续收缩。 线索二：信贷同比变化不大、但结构较差，企业端资金活化动能相对偏弱 。信贷分项中，企业中长贷同比少增近2600亿元，企业短贷创同 ………………………………