汽车行业专题报告：智驾分水岭已至

主要观点总结

特斯拉市值持续领先全球车企，高端化和智能化成为车企估值的关键。特斯拉具有独特的品牌形象和高用户粘性，以及商业模式变革潜力。其估值虽波动大但持续高于传统车企，基本面与传统车企相似但技术积累尚未触发大变革。特斯拉致力于打造规模化无人驾驶车队，产品维度强调高端与平价，制造维度创新流程，电动化和智能化领先。特斯拉智驾业务潜力巨大，FSD V12带来智能驾驶重大飞跃，本土车企如华为、小鹏、理想等也在积极调整智驾方案，智驾迈向数据驱动阶段，车企研发资源将聚焦，智驾方案选择将快速收敛。

关键观点总结

关键观点1: 特斯拉市值持续领先全球车企

特斯拉市值持续领先全球车企，高端化和智能化成为车企估值的关键。

关键观点2: 特斯拉独特优势

特斯拉具有独特的品牌形象和高用户粘性，以及商业模式变革潜力，使其估值持续高于传统车企。

关键观点3: 特斯拉技术积累与变革

特斯拉技术积累尚未触发大变革，但致力于打造规模化无人驾驶车队，产品维度强调高端与平价，制造维度创新流程，电动化和智能化领先。

关键观点4: 特斯拉智驾业务潜力

特斯拉智驾业务潜力巨大，FSD V12带来智能驾驶重大飞跃，本土车企如华为、小鹏、理想等也在积极调整智驾方案。

关键观点5: 智驾迈向数据驱动阶段

智驾迈向数据驱动阶段，车企研发资源将聚焦，智驾方案选择将快速收敛。

文章预览

（报告出品方/作者：平安证券，王德安、王跟海） 一、 智能化持续领先带来长期的估值溢价 全球车企市值与估值对比——高端化及智能化成影响车企估值的关键因素。从总市值看，特斯拉市值持续领跑全球车企，其 次为丰田汽车、法拉利，比亚迪是国内市值最大的车企。品牌形象带来的高用户粘性（法拉利）、智能化隐含的商业模式变 革潜力（特斯拉）是最难被竞争对手模仿的两点壁垒。 当前整车股估值（PS-TTM）分为以下几个梯队： 1）法拉利作为超豪华品牌，PS 估值远超其它车企。法拉利单车均价较高，据财报，2023 年度单车收入超过 340 万元，1Q23 以来净利润保持双位数高增长，盈利能力远超其它车企，2Q24 毛利率/净利率高达 50%/24%，体现品牌稀缺性、兼具高成 长属性。 2）其次为全球智能车领头羊特斯拉，PS 逾 7 倍，据财报，2Q24 单车营收 ………………………………