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$Spotify.US 三季报在 11 月 12 日美股盘后出炉，大涨 6% 的股价反应已经表明了市场对这份财报的态度，那么具体好在哪里呢？ 具体来看财报核心要点： 1. 当期表现：利润大超预期 Q3 财报中，盈利指标（经营利润）是主要超预期的地方。不仅 Q3 当期显著 beat，对 Q4 的经营利润的指引也超市场预期。 由于经营费用占比不高，因此 Spotify 的利润弹性主要来自于毛利率，而毛利率的变量因素又主要来自内容成本。不过 Q3 三项经营费用在继续压缩，背后主要体现为裁员等动作，Q3 员工股权激励费用同比下滑 26%，说明整体员工成本优化不少。 毛利率的稳步提升则主要源自版权成本的优化，上季度海豚君也详细讨论了 Spotify 捆绑套餐对其整个内容成本的优化逻辑和空间，这直接带来毛利率持续稳步提升。 海豚君通过成本拆分， 倒算出付费内容的版权成本占比
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