天风宏观宋雪涛：政策初见成效

主要观点总结

文章分析认为三季度是中国经济的底部，随着政策的进一步落实，四季度内需对经济的支撑有望走强，消费将是重要的胜负手。为实现全年5%的经济增速目标，四季度经济增速需要高于三季度0.6个百分点，这对后续财政政策提出了较高要求。文章还详细分析了9月经济数据、基建和制造业投资的改善情况，以及消费和地产投资的可能回升。同时，指出了实现全年目标的潜在挑战和风险。

关键观点总结

关键观点1: 三季度或是经济底部，四季度经济有望回升

文章认为随着政策的进一步落实，四季度内需对经济的支撑将增强，消费将是重要的增长动力。

关键观点2: 实现全年5%增速目标需四季度经济增速高于三季度0.6个百分点

这意味着对后续财政政策有较高要求，需要财政进一步发力。

关键观点3: 9月经济数据企稳，基建和制造业投资改善

文章分析了9月经济数据的好转，包括工业增加值、固定资产投资等，并指出基建和制造业投资的增长为经济恢复提供了动力。

关键观点4: 消费和地产投资有望回升

文章认为在政策的支持下，消费和地产投资将逐渐回升，对经济增长形成支撑。

关键观点5: 风险提示

文章提醒，经济增速变动、消费不及预期、政策超预期等因素可能带来潜在风险。

文章预览

我们认为三季度或是经济的底部。四季度伴随着政策的进一步落实，内需 对经济的支撑或有望走强，消费或成为四季度全年经济增长的重要胜负手。 在经济筑底回升后，要想实现全年 5%的目标意味着四季度经济增速需要高 于三季度 0.6 个百分点以上，这对后续财政政策或提出了较高的要求。 在政策底-市场底已经逐渐明确的当下，9 月经济数据或预示短期经济正在见底。 三季度 GDP 同比增速虽然相比于二季度继续回落 0.1 个百分点至 4.6%，但降幅已经收窄， 且三季度现价 GDP 率先企稳，从 3.97%回升至 4.04%。 9 月经济数据企稳的迹象更为明确。 按照工业增加值和服务生产指数估算第二、三产业进 而估算月度 GDP 增速，我们预计 7、8、9 三个月的月度 GDP 增速分别为 4.6%、4.4%、4.8%， 依靠 9 月经济数据走高，三季度 GDP 增速企稳在 4.6%。其中，9 月工业增 ………………………………