新东方-S（09901）：网点扩张业绩阶段承压，收入有望高增 | 国海传媒

主要观点总结

新东方公司在FY2024Q4和全年业绩表现优秀，在收入、利润等方面均有所增长。公司扩大网点规模，未来收入有望高增。同时，东方甄选业务增长带来成本增加，导致利润不及预期。公司预计在FY2025Q1维持较高增速，但东方甄选收入利润阶段性承压。维持“买入”评级，并给出风险提示。

关键观点总结

关键观点1: FY2024Q4业绩表现

新东方公司FY2024Q4实现营业收入11.37亿美元，Non-GAAP归母净利润3693万美元。主要业务中出国考试准备和出国咨询、成人及大学生国内考试业务增长，教育新业务维持高增速。

关键观点2: 毛利及费用情况

公司FY2024Q4毛利有所增长，但毛利率同比下降。销售费用和管理费用均有所增长，主要归因于东方甄选业务增长和线下教学网点扩张引起的成本及费用增加。

关键观点3: 全年业绩及网点扩张

新东方公司FY2024全年收入恢复至双减前水平，全年业绩表现优秀。公司扩大网点规模，未来收入有望高增。但东方甄选收入利润阶段性承压。

关键观点4: 盈利预期和投资建议

预计新东方公司在FY2025年教育业务收入增长强劲，考虑到品牌声誉、运营经验、充裕资金，看好其教育业务收入增长。维持“买入”评级并给出具体的盈利预期和风险提示。

文章预览

事件： ①公司2024年7月31日公告FY2024Q4业绩，FY2024Q4实现营业收入11.37亿美元，yoy+32%，Non-GAAP归母净利润3693万美元，yoy-40.5%。 ②公司8月6日公告，将7月股份回购计划中的回购总值由4亿美元增至7亿美元，截至2024年8月6日，已回购3.3亿美元。 FY2024Q4营收符合预期，东方甄选业务增长及网点扩张成本增加致利润不及预期 （1）收入端，公司FY2024Q4实现营业收入11.37亿美元，yoy+32%，公告前彭博一致预期11.36亿美元，符合预期。分业务来看，出国考试准备和出国咨询业务yoy+18%/+17%; 成人及大学生国内考试业务yoy+16%；教育新业务yoy+50%，维持高增速。 （2）毛利端，公司FY2024Q4毛利润5.94亿美元，yoy+27%，毛利率52%，同比-2pct，环比+6pct。 （3）费用端，公司FY2024Q4销售费用2.08亿美元，yoy+41%，销售费用率18%，同比+1pct，环比+5pct；管理费用3.76亿美元，yoy+37%，管理费用率33 ………………………………