国君固收｜“稳增长”与“防风险”的权衡

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7月金融数据显示实体经济融资需求仍有待进一步改善。 总量上看，低基数下政府债券放量支撑社融同比多增，但信贷少增反映私人部门融资需求依然偏弱。7月新增社融7,708亿元、同比多增2,342亿元，低于一致预期的10,216亿元；7月新增人民币贷款2,600亿元、同比少增859亿元，低于一致预期的4,561亿元。 票据放量托底信贷，居民企业融资需求偏弱： （1）7月30城房地产销售数据并未有明显改善，居民中长贷转为同比少减可能与居民房贷早偿的缓解有关。后续消费品以旧换新政策的落地可能会提振居民短贷，居民中长贷款能否持续改善还需继续跟踪地产销售端表现。（2）企业短贷同比多减量走阔或因部分被票据融资替换；中长贷同比延续少增对应企业经营预期和投资意愿仍待修复，同时债市利率下行中企业更多发行债券来满足中长期融资需求。（3）票 ………………………………