如何看待“对等关税”？——特朗普新政观察系列（二）

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平安首经团队： 钟正生   投资咨询资格编号：S1060520090001 张   璐   投资咨询资格编号：S1060522100001 范城恺    投资咨询资格编号：S1060523010001 常艺馨   投资咨询资格编号：S1060522080003 核心观点 事项：2025 年 4 月 2 日，特朗普宣布 实施“对等关税” 政策。 一、 “对等关税”的预期内外。 首先，“对等关税”的整体幅度明显超出市场预期。 此前市场“对等关税”相对合理的预期可能仅在 5-15% 左右。但特朗普最新公布的贸易对手对美参考关税，是 美国 自己测算的一个考虑了汇率操作、非关税壁垒的“综合关税”，且该“综合关税”水平主要是与这些贸易伙伴的商品贸易逆差程度相挂钩的。 第二，“对等关税”涉及的贸易对手范围，属于预期上限。第三，对中国额外加征关税幅度超预期。 美国对中国“综合关税”的主观判断高达 67% ，所以对中 ………………………………