债市定价之流动性视角

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访谈金句分享 债券市场的长期逻辑是资产配置的基石，其决定了资产价格运行的通道。 从长期基本面来看，全要素生产率、资本积累、劳动力总量高速增长的时期基本结束；人口周期决定地产从增量时代转向存量时代；外需驱动周期面临更多不确定性，资本回报率尚未出现向上拐点。 相对应的，债券利率长期下行的大方向依然确定。 今年全市场基金的久期普遍有所抬升，主要受到两方面的因素影响： 一是在低利率环境之下，债券资产没有太多票息上的区别，大家很难通过持有不同资质的资产来区分业绩，必须将久期作为抓手。 二是今年整体资金利率偏高，在相当长的一段时间内，短端资产无法获得套息收益，甚至可能出现短债和资金利率阶段性倒挂的情况， 所以会被动选择久期相对更长的品种。 流动性问题通常发生在市场一致性卖出过程中 ………………………………