戴康：直击日股巨震核心—微观结构恶化

主要观点总结

报告主要关注全球资产价格波动的微观结构问题，特别是日股的微观结构恶化现象。报告分析了日股微观结构恶化的成因，包括交易拥挤、美国衰退预期和日央行鹰派预期的影响等。同时，报告还讨论了日股微观结构恶化的影响，包括市场调整、流动性冲击和风格切换等。最后，报告强调了海外经验与国内情况的差异，并提醒投资者注意风险。

关键观点总结

关键观点1: 报告主题

关注全球资产价格波动的微观结构问题，特别是日股的微观结构恶化现象

关键观点2: 日股微观结构恶化的成因

包括交易拥挤、不同类型投资者在套利交易趋同、美国衰退预期和日央行鹰派预期的影响等

关键观点3: 日股微观结构恶化的影响

包括市场调整、流动性冲击、风格切换（如大小盘风格切换）和全球资产价格的极端波动等

关键观点4: 风险评估

海外经验不等同于国内，历史经验不适合线性外推，需警惕各类潜在风险

文章预览

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 联系人：李学伟、 杨藤 报告摘要 ●对于曾经的 “茅指数” 微观结构问题 ，A股投资者应当并不陌生。 2021年2月24日香港财政司提交法案提高证券交易印花税，但A股“热门股”的跌幅却不比港股小，我们意识到这类似一次压力测试，表明当时A股市场的结构脆弱。我们当晚发布 《扩散升级》 指出“A股交易前5%的个股成交额占市场的比重接近历史阈值的50%，这个现象历史上仅出现四次”。并在2021年3月的“微观结构系列”中系统阐述了微观结构的演绎、影响、应对等。 ● 而对近期日美股市的剧震，部分投资者可能疑问：短期（近1-2年内）全球大类资产表现来看，市场也曾几度交易过“日本紧缩预期”与“美国衰退预期”；而中长期（近20年内）来看，也曾发生过 ………………………………