中金：套息交易与流动性冲击的新问题

主要观点总结

本文分析了近期市场波动的原因，主要集中在日元套息交易的逆转、情绪踩踏以及局部流动性冲击等问题。文章还讨论了套息交易逆转的规模、流动性导致的波动如何企稳、政策干预的效果以及后市的看法。

关键观点总结

关键观点1: 市场大跌的原因

主要是日元套息交易的逆转和情绪踩踏，局部流动性冲击也是原因之一。

关键观点2: 套息交易逆转的规模

规模难以准确估计，但可以参照在日本的外国银行分部跨部门借贷规模等其他渠道和途径来观察。

关键观点3: 流动性导致的波动如何企稳

需要政策干预，一般是有效的，但也要关注自然出清过程中的传染风险。

关键观点4: 政策干预的效果

政策干预在流动性冲击中一般都很有效，但如果问题涉及系统性和资产负债表杠杆问题，则需要更全面的解决方案。

关键观点5: 对后市的看法

流动性加大波动，但基本面仍是底层逻辑。需关注基本面改善、资产负债表现及流动性供应等因素对市场的影响。

文章预览

目录 为什么会大跌？日元套息交易的逆转，情绪踩踏的推波助澜 市场波动进入了局部流动性冲击的阶段 目前交易到什么程度？情绪上已经较为极端 套息交易逆转还有多少规模？ 流动性导致的波动如何企稳？政策干预有必要也管用 对于后市的看法？流动性加大波动，但基本面仍是底层逻辑 周一以日本股市大跌12.4%的罕见波动（1987年黑色星期一以来最大单日跌幅）和日元继续升值2%为代表，把上周五还大体停留在基本面的“衰退担忧”交易（《 衰退的判断依据与历史经验 》）带入到另一个层面，也即局部的流动性冲击，显然这个跌幅不仅仅是基本面能解释的了。 换言之，抛开基本面，市场下跌的本身已经成了一个问题。 为什么会大跌？日元套息交易的逆转，情绪踩踏的推波助澜 所谓套息交易（carry trade）是指投资者借入低息的日元资金，投到其 ………………………………