主要观点总结
下周资金扰动较多，中旬缴准、税期、MLF工具到期、季末银行指标考核等多重因素叠加，关注央行的对冲情况。资金扰动外，债市也面临若干其他扰动因素，使得短期内长端利率的下行空间难以明显打开。除资金扰动外，大行兑现收益卖债的行为、风险偏好上行、权益市场延续强势，以及估值角度看，债市向正carry回归，前期7y以内品种跟随资金调整充分，但长端利率点位较11月末仍偏低、保护相对不足，后续或有调整风险。目前多数债券收益率水平已回到去年11月末之上，前期跟随资金调整已较为充分，后续收益率显著上行的风险可控；但资金面“贵而不紧”状态下，品种收益率或也难显著下行。往后看，4月理财规模回升，或带动存单配置需求上升，打开短端下行空间，投资者可适当左侧布局。目前10y国债点位接近去年支持性货币环境中成本定价框架（OMO+40~70bp）的区间下沿，配置性价比回归，但考虑当前资金价格仍高于去年11月，而10y国债收益率尚未回到此前水平，且后续长端仍面临资金偏贵、机构交易行为重定价、权益风险偏好上行等扰动因素，交易胜率不高，赔率更低。因此对于配置盘而言，当前点位长端利率具备一定吸引力，可逐步建仓、边调边买；交易盘市场估值稳定之前，建议多看少动、耐心等待右侧机会。下周关注：资金方面，下周缴准、税期走扩、MLF到期及买断式逆回购到期多重扰动下，资金波动或有所放大，关注央行对冲情况。经济数据方面，1-2月PMI显示“抢出口”对国内生产仍有支撑，地产销售、春节消费成色不弱，经济数据预计“开门红”。LPR方面，大行存款利率持平，3月OMO投放偏克制，预计LPR报价或大概率持稳。海外方面，关注主要央行政策最新表态。美、日、英等海外主要央行将召开3月议息会议，其中重点关注美联储最新点阵图、经济预测以及对经济放缓、关税政策的表态。
关键观点总结
关键观点1: 下周资金扰动多，关注央行对冲情况
中旬缴准、税期、MLF工具到期、季末银行指标考核等因素叠加，需关注央行对冲操作。
关键观点2: 债市扰动因素多，短期内长端利率下行空间有限
大行兑现收益卖债、风险偏好上行、权益市场延续强势等因素，均对债市造成扰动，使得短期内长端利率下行空间受限。
关键观点3: 票息策略应对震荡行情，交易多看少动
当前债市策略应回归震荡行情，重视票息价值，交易盘建议多看少动，等待右侧机会。
关键观点4: 资金“贵而不紧”，交易难度加大
资金维持“贵而不紧”状态，加大交易难度，但长期内风险可控。
关键观点5: 下周关注因素
关注资金波动、经济数据、LPR报价和海外央行政策表态。
文章预览
是新朋友吗？记得关注我们公众号哦 摘要 一、下周资金仍然是关键 下周资金扰动较多，中旬缴准、税期、MLF等工具到期、季末指标考核等多重因素叠加，关注央行的对冲情况。 （1）上半周税期缴款扰动，尽管3月是缴税小月，但当前银行负债水平未恢复充裕状态，叠加工具到期等，资金面或仍有压力。（2）下半周银行开始为跨季指标做准备或提高备付水平。（3）供给扰动相对有限，重点关注月末最后一周地方债的安排情况。 银行负债压力最大窗口或已经过去，同业存款增长、融出规模修复及存单价格均指向资金面的积极信号有所增多。 2月非银同业存款新增接近2.8万亿，同业存款外流的扰动高峰已过；大行单日融出规模继续修复至2.8万亿左右；存单定价与资金的价差回到10-20bp的均衡水平。 综合看，DR007或延续略高偏OMO利率20-30bp左右，维持贵但
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