信用债流动性有何变化？

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【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林 摘要 信用利率化，信用利差中的信用风险溢价已经被极致压缩，市场关注流动性风险溢价进一步压缩的空间。信用债流动性如何？ 首先，从整体来看，信用债相比利率债，流动性整体仍然偏弱。 如果考虑到利率债新券相比于老券流动性更好，实际上信用债的流动性远弱于换手率呈现出来的对比。 2024年以来，中票换手率变化不大，短融超短融略有下降，企业债换手率仍较低。 其次，信用债中不同类别、久期和等级的信用债品种换手率的变动存在差异： 产业债交易的活跃程度在逐渐变高，城投债交易的活跃程度变化不大。金融债细分方面，普通商业银行债的换手率较期初大幅下降，流动性在波动减弱；二永债换手率未有明显变化。 剩余期限方面，市场更多在交易5年以内剩余年限信用债，最近15年以上的超长债 ………………………………