【广发宏观钟林楠】修复结构性失衡：2025年货币环境展望

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广 发证券资 深宏观分析师  钟林楠 zhonglinnan@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 2024年货币政策有两条主线。主线一是兼顾多目标平衡。从执行看又大致经历三个阶段：第一阶段是1-2月的降息降准，稳定资本市场与微观预期；第二阶段是3-6月的“防空转挤水分”、稳汇率防风险；第三阶段是7月起应对经济放缓，逐步加大逆周期调节。主线二是推动政策框架转型升级。从执行看一是淡化数量调控；二是在中长期流动性管理上推陈出新；三是增加直接作用于股市流动性的便利工具。 第二， 2025年货币政策思路有明显变化。中央经济工作会议“实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，目标指向名义增长。货币政策基调亦自2010年以来首次转向“适度宽松”。与此对应，细节表述上有三处变化：一是从保持流动性“合理充裕”变为“充裕 ………………………………