深度！【东吴电新】特斯拉稳健增长，新势力经营改善，全面加码智能化——特斯拉及新势力车企专题

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摘要 总结： 1 ）销量端看， 24Q3 特斯拉销量稳健，新势力普遍高增，其中小鹏、零跑受益新车型驱动，环比增长亮眼。 2 ）单车数据来看，盈利普遍改善，其中特斯拉单车净利环增 33% 超预期，零跑减亏幅度超预期。 3 ）特斯拉及新势力 25 年为新车型周期大年，其中特斯拉我们预计 25 年销量增 20%-30% ，新势力 25 年目标高增。 4 ）智能化进展加速，特斯拉端到端已被证明成功， FSD13 进一步提升两次接管间里程， 25 年有望看到 FSD 引入中国 / 欧洲。新势力中，理想端到端大模型有望进一步优化，蔚来、小鹏纯视觉及端到端方案加速优化，极氪、零跑加速追赶。   特斯拉 Q3 毛利率超预期，新车周期在即。 公司24Q3营收251.8亿美元，同环比+8%/-1%，毛利率19.84%，同环比+2pct/+2pct；非GAAP净利润25.1亿美元，同环比+8%/+38%。汽车及储能盈利水平均超预期，单车 ………………………………