【中金固收·可转债】有理和有利：回撤何时易放大

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"低利率市场，固收投资者提高收益，不是还要靠转债吗？" —— 百元溢价率达到26%，这样疑问开始不绝于耳。 思考答案前，我们要先知道这个问题的结构，不妨先看下图。想必，无论利率如何低，固收投资者也不会认为这样的资产能增强收益。而这个图，是2021年8月末开始，转债指数在随后3年的走势。 图表1：2021年8月-2024年8月转债指数表现 资料来源：Wind，中金公司研究部 上面问题的关键之处，在于语言中隐藏了核心假设，假设是：转债会涨，而如果估值高，那么假设递推为，股市会涨。 显然，股市方向判断是个难题，毕竟市场复杂，各类投资者都不会否认其难度之高（否则为何不满仓虚值期权）   —— 但开头的问题，却把这个难点隐藏起来，变成了一个字面上看起来很容易回答，也容易得到肯定回答的问题。 有趣的是，在去年初，市场广 ………………………………