【兴证策略张启尧团队】50大AI细分产业当前景气和持仓如何？

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我们将AI产业链划分为上游算力、中游软件服务、下游应用共计50大细分方向， 并系统性梳理了 细分方向的景气和机构持仓情况。 一、 AI中下游领域的景气度有望在今年迎来边际改善 23年以来资金对上游算力的集中定价，核心源于确定性的业绩兑现带来的景气比较优势。 从AI细分产业链24Q3净利润增速看，偏硬件的上游算力和下游端侧AI环节已经率先兑现业绩，而中游软件、下游AI应用等环节则尚未迎来困境反转。这背后，一方面是产业趋势演进下，产业链各环节先后受益的顺序差异；另一方面，中游软件、下游应用公司的业务整体具备较强的To-G、To-C属性，内需不足也在一定程度上对其景气有所拖累。 2025年，随着AI产业突破、内需复苏，不少中下游细分领域有望迎来景气的边际改善。 部分上游算力环节经历前两年的景气高增后，市场对其后续的业 ………………………………