华泰 | 科技巨头Capex热情不减，但市场预期转向落地实绩

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点击小程序查看研报原文 核心观点 科技巨头 24Q4 ： 市场质疑 AI 投入 ROI ， 仅 Meta 业绩助推盘后股价走强 科技巨头公布24Q4业绩，谷歌总营收与云业务营收低于预期，但广告保持高增速；微软营收盈利双超预期，且Azure收入增速位于行业首位；亚马逊营收盈利高于市场预期，但云业务收入增速低于竞争者；Meta营收盈利均超预期，且广告业务收入增速领先。我们观察到：1）投资者对 AI 前期高投入能否带来稳定盈利仍具质疑，导致谷歌、微软与亚马逊业绩发布盘后股价走弱；2）云业务中谷歌和微软市占率抬升，其中谷歌云营收基数较小，更利于中小型企业部署，保持高增速；微软Azure与OpenAI联动，增速行业领先；3）Meta社交广告生态优势明显，较好用户基础利好长期商业化。 科技巨头步调一致 ， 25 年 延续高资本开支， 合计 Capex 或 超 3200 亿美元 我 ………………………………