兴证宏观段超丨联储缩表那些事儿·上篇

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本报告联系人： 事件 联储确认将在6月放缓缩表，本报告对此进行相关讨论，此为上篇，主要解释联储利率系统和准备金框架，帮助投资者理解流动性是什么、怎么产生、如何观察。我们将在下篇回顾联储上轮缩表操作，探讨放缓和停止缩表的影响。 要点 联储将于6月放缓缩表。 6月开始国债每月赎回上限从600亿美元降至250亿美元、MBS赎回上限不变。放缓缩表不意味着货币政策放松，也不意味着改变缩表的终点—— 需待准备金向“充足”水平回落 。 什 么是“充足”水平 ？ 次贷危机后，为确保银行建立安全垫应对流动性压力，同时满足联储自身融资需求，联储开始支付准备金利息，从稀缺准备金转向充足准备金框架，利率体系从利率走廊变为地板体系——当准备金充裕时， 市场利率对准备金供给不敏感，始终贴近利率下限 。地板体系的 实际上 ………………………………