YY | 区县城投的估值回溯：和而不同

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摘要 过往一年，估值压缩的一致趋势无需多言，延续的情绪依然“饱满”，但强盛的化债势头里，各地估值走势和当下表现也仍有梯度可寻。本文通过 时点和时间段 的观察，对化债一年来偏高估值债券的分布（区域、层级）、压缩情况（2023年5月末至2024年5月末，体量、估值）以及当下交易情况做分析描述，同时对不同梯队的区域构建不同的观察坐标系。由于区县下沉仍是获取收益的核心策略之一， 因此本文着重以区县级视角观察，且首次将其切割出市辖区、县级市以及县三个细分层级， 地市级层面描述较为简略。 1）分布情况 截至 2024年5月末偏高估值债（本文定义为YY估值在3%以上）约有1.78万亿元，其中区县级、地市级、开发区和省级的占比分别约为51%、27%、20%和2%。其中 地市级偏高估值债 在柳州、昆明及遵义的体量尤为突出，三市合计占地 ………………………………