市场拐点需要基本面预期反转，当前红利仍为占优风格【中银金工240908】

主要观点总结

本文提供了对股票市场、A股风格与拥挤度、A股行情及成交热度、A股估值与股债性价比、资金面、机构调研活跃度、利率市场、汇率市场、商品市场的全面分析。包括各种指数的表现，拥挤度配置性价比，融资余额占比，基金发行情况，机构调研活跃度，利率市场走势，汇率市场变化，商品市场的涨跌情况等信息。

关键观点总结

关键观点1: 股票市场概览

本周A股市场整体下跌，港股市场整体下跌，美股市场普遍下跌，其他海外权益市场普遍下跌。核心股指表现详见图表。

关键观点2: A股风格与拥挤度跟踪

本周风格指数普遍下跌；成长较红利超额、小盘较大盘超额、微盘股较基金重仓超额、动量较反转超额。风格拥挤度与配置性价比方面，成长风格拥挤度及超额净值持续处于历史低位，红利风格拥挤度及超额净值当前仍处于历史高点，本周拥挤度上升。小盘风格超额净值及拥挤度持续处于历史低位。微盘股及基金重仓拥挤度处于历史极高分位。

关键观点3: A股行情与成交热度跟踪

本周A股普遍下跌，成交热度下降。核心指数、板块、行业涨跌情况详见图表示。

关键观点4: A股估值与股债性价比

当前A股PE_TTM处于历史较低分位，边际下行。从风险溢价角度看，配置权益整体性价比极高。

关键观点5: 资金面跟踪

融资余额占比处于历史极高分位，边际上行。基金发行规模边际上升，但股票型基金发行总规模处于历史极低分位。资金面数据变化与市场表现对比显示长期规律看A股融资余额季度环比变化率落后于市场。

关键观点6: 机构调研活跃度

长期口径下核心指数机构调研活跃度历史分位较低，短期口径下则处于高位。行业间调研活跃度差异显著。

关键观点7: 利率市场

本周中国国债利率下行，美国国债利率下行，中美利差处于历史高位。

关键观点8: 汇率市场

近一周在岸人民币较美元升值，离岸人民币较美元贬值，人民币升值压力上升。

关键观点9: 商品市场

本周中国商品市场整体下跌，美国商品市场整体下跌。

文章预览

核心摘要 股票市场概览： A股整体下跌，港股整体下跌，美股下跌，其他海外权益市场普跌。 A股风格与拥挤度： 本周风格指数普遍下跌；红利较成长占优，小盘较大盘占优，微盘股较基金重仓占优，动量较反转占优。 风格拥挤度与配置性价比 1）成长 vs 红利： 成长风格拥挤度及超额净值持续处于历史低位；红利风格拥挤度及超额净值当前仍处于历史高点，本周拥挤度上升。 2）小盘vs大盘： 小盘风格超额净值及拥挤度持续处于历史低位；大盘风格拥挤度近期从低位反弹。 3）微盘股vs基金重仓： 微盘股及基金重仓拥挤度处于历史极高分位，微盘股超额净值今年以来持续震荡；基金重仓超额累计净值处于历史低位。          4）资金面与动量/反转风格： 当前资金总量处于长期下降阶段，反转较动量长期占优，与经验一致。 A股行情及成交热度： ………………………………