非制度性股票流通权损失、管理层学习效应与创新投资决策

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# 点击 蓝字 关注我们 于雪航 华东理工大学商学院； 方军雄 浙江财经大学会计学院； 非制度性股票流通权损失、管理层学习效应与创新投资决策 摘要： 本文以股票停牌为切入点研究股票流动性损失对管理层基于股价学习效应的影响，具体的，我们考察其对企业创新决策的影响。研究发现上市公司股票随意停牌导致的流通权损失阻碍了企业创新。进一步研究发现，随意停牌降低了信息质量，导致决策者难以识别有发展前景的创新项目；恶化了信息环境，导致企业创新面临更大的融资约束；加剧了管理层对未来职业发展的担忧，产生更高的委托代理成本是随意停牌抑制创新的三个重要渠道。分组检验显示，随意停牌对企业创新的负向影响在大股东持股比例较高、非国有企业以及机构投资者持股比例较低的样本中更加显著。以上结果表明，以随意停 ………………………………