方正总量周周谈（第58期 10.07--10.11）

主要观点总结

本文主要涉及美国9月非农就业数据、券商板块观点、ETF基金持有人结构变化、楼市表现等多个主题。

关键观点总结

关键观点1: 美国9月非农就业数据解读

总量超预期，但结构仍有“猫腻”，如教育医保、休闲餐旅和政府部门成为新增就业的主要贡献者。但私有部门的就业增速并不强劲，引发对民主党的胜选的质疑。

关键观点2: 券商板块观点更新

政策信号充足，市场风险偏好改善。关注供给侧改革趋势和投资机会，头部券商有望通过并购重组等方式进一步做优做强。A股券商超额收益显著，估值有一定向上空间。

关键观点3: ETF基金持有人结构变化跟踪

国资机构及保险公司成为申购主力，个人投资者对非A股ETF基金的配置占比提升，多元资产配置意识增强。证券公司（非投资）账户披露持仓市值下滑，联接基金市值增长，场外资金的投资配置需求不容忽视。

关键观点4: 国庆假期楼市表现

多个一线城市调整楼市政策，包括取消限购、调整住房信贷政策等。楼市企稳信号明确，基本面量价触底企稳可期。相关房地产公司如我爱我家、新城控股等受到关注。

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*扫码可回放。 每周日20:30，欢迎白名单客户参会。  核心观点  方正宏观·张佳炜 美国9月非农就业数据解读 【核心观点】 仅看其总量，超预期走高的非农、超预期回落的失业率等数据很大程度上打消了市场对美国劳务市场即将陷入非线性下行的担忧。但深究其结构，数据仍有“猫腻”，例如教育医保、休闲餐旅和政府部门在本期合计仍有75%的贡献度，居民端的非农私营就业、全职就业同比增速均仅有-0.36%，这让人很难不去质疑这是在为民主党的胜选“保驾护航”。在11月5日大选、11月7日FOMC会议前的11月1日，BLS将公布10月非农数据，若其延续韧性，则美联储料将在11月FOMC上降息25bps。 【纪要内容】 劳务供需：供给稳定、需求大幅回暖，劳务市场紧俏程度重新加剧。根据企业调查报告CES，美国9月新增非农就业+25.4万，较预期的+15万高出3.74x标准差， ………………………………