恺英网络(002517)深度报告：公司治理持续优化，坚定聚焦“研发、发行、投资+IP”主业，有望开启新一轮增长周期

主要观点总结

本报告详细介绍了恺英网络公司的发展历程、内部治理改善、游戏业务布局、自研能力、投资与IP合作以及未来的增长前景。公司自2008年成立以来，从页游研发发行转型至手游领域，并在新任管理层的带领下实现业绩反转。目前，公司内部治理显著改善，业务困境解除，聚焦'研发、发行、投资+IP'战略。公司自研及发行产品矩阵丰富，IP储备多元，未来商业化表现值得期待。此外，公司小游戏和海外发行业务持续创新，投资与IP合作反哺游戏业务。报告对公司未来的营业收入和归母净利润进行了预测，并给出了买入的评级。

关键观点总结

关键观点1: 公司发展历程和内部治理改善

公司自2008年成立，经历页游研发发行转型至手游领域的成功转型，并于2015年上市。近年来，公司内部治理显著改善，业务困境解除，新任管理层带动游戏业务扬帆起航。

关键观点2: 游戏业务布局和自研能力

公司通过独代《全民奇迹MU》、并购浙江盛和等举措拓展手游发行业务，并成功发行了一系列产品。公司具备丰富的游戏行业从业经验，资产结构持续优化。传奇品类稳定核心用户，创新品类成功拓展年轻用户，2024年产品矩阵丰富。

关键观点3: 投资与IP合作

公司与多家游戏公司深化合作，通过签订战略合作协议、成立合资公司、互相持股等方式拓展业务。同时，公司与多个IP进行合作，为游戏业务提供更多素材和灵感。

关键观点4: 未来的增长前景

公司聚焦'研发、发行、投资+IP'战略，自研'形意'大模型实现AI全面提效。预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长态势，公司前景值得期待。

文章预览

1、 公司2008年成立，以页游研发和发行起家，后“页转手”转型成功并于2015年上市。2014年独代《全民奇迹MU》拓展手游发行业务，2017年并购浙江盛和强化传奇品类研发优势并拓展至创新品类，自研并发行《敢达争锋对决》等成功产品。2019年以来，在新任管理层带领下，公司内部治理显著改善，业务困境反转，聚焦“研发、发行、投资+IP”战略，业绩重回增长轨道。2024年，公司自研及发行产品矩阵丰富、IP储备多元，有望开启新一轮产品周期；自研“形意”大模型落地研发提效，有望建立AI对“研发+发行+IP改编”的提效循环，未来商业化表现值得期待 。 2、 内部治理显著改善，业务困境反转，新任管理层带动游戏业务扬帆起航。 （1）新任董事长具备丰富的游戏行业从业经验，持续增持公司股份彰显对公司发展的长期信心。 新任董事长金锋有超10 ………………………………