燕翔：A股价值投资长期有效性探讨

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核心结论 本文以宽基指数长期收益率为出发点，探讨A股价值投资长期有效性，包括中美股市长期收益率差异根源、A股长期有效投资策略、新形势下未来A股长期展望等焦点问题。 一、股票投资长期收益来源 股票投资的整体收益率可以分解为上市公司“市值变化”与“红利回购”回报两部分。“市值变化”可以进一步分解为“估值变化”与“盈利变化”。概括起来三个因素影响股票长期收益率：企业盈利、估值变化、分红回购。 二、剖析宽基指数表现之谜 中国GDP增速高于美国但A股整体盈利增速低于美股，是造成沪深300指数长期收益率低于标普500指数的主要原因。同时A股结构性阶段性容易出现估值高估，会导致行情波动加大。 三、A股价值投资焦点问题 A股上市公司盈利波动特征与中国经济发展阶段以及A股上市公司构成有关。一是从发展阶段看， ………………………………