国君2025年度策略｜家电：重回内需视角，兼顾出海发展

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1）复盘2024： 内销品类分化，外销整体稳健。家电行业2024四大关键词：看天/内卷/多点开花/持续出海。 2）展望2025： 寄望内需政策，持续看好出海龙头。补贴政策仍是决定内需水平的关键，出海持续看好布局领先的龙头企业。 3）多重主题发酵，关注并购成长。 AI+对产品定义的影响、现金充裕条件下依靠并购实现成长目标以及对于规避出海风险，拓宽赛道的愿景，共同成为家电行业或迎来收并购浪潮的理由。 4）投资意见：看好龙头。三条主线： 1）持续看好以旧换新+出海逻辑加持之下的龙头企业；2）纯内需的行业，关注企业的拐点来临；3）适度关注潜在主题发酵，如AI+智能化以及可关注国企改革，和并购成长类。 5）风险提示： 国补政策续作节奏、力度不及预期；地产销售、竣工下滑传导压制家电销售；外部大宗成本波动影响企业盈利。     ………………………………