【国海策略】深度报告：A股能演绎2013年以来的日本股市长牛吗？——2013年至今日本宏观和股市复盘

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核 心 观 点 1、2013年之后的日本股市走出“失去的20年”，开启了一轮长牛（至今累计涨幅在340%以上），今年9.24之后的A股有着极其相似的宏观背景和政策脉络，有望演绎出新一轮长牛行情。 2、 2013年至2024年9月底，日本历任三位首相，其中安倍的“三支箭”奠定了信心扭转的基础，政策力度来看货币＞财政＞改革，短期刺激效果明显，中长期虽然对日本经济提振效果有限，但预期提振之后，为后两位首相打下了良好的执政基础。 3、 日本股市长牛主要是业绩贡献，驱动力主要是内外需的好转和日元贬值；估值整体并未显著提升，仅在2013年H1、2020年和2023年至今这三段时间阶段性抬升，驱动力主要来自于货币财政宽松以及公司治理强化。 4、 2013年至今的日本股市可以分为四个阶段，分别是：第一阶段2013-2016H1的货币财政共同发力，熊转牛；第二阶段 ………………………………