国君2024中期策略｜房地产：产能出清，重塑金融链

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①政府定调产能出清，配合中央收储、以旧换新政策统筹消化库存。 首 次提到的产能出清，和目前政策的思路，产能出清有望加速。 ②中央扩表后，地方、房企和金融机构的行为将决定是信用扩张（实物链）还是风险化解（金融链）。 若金融机构配合房企融资，并演变为加杠杆，则为信用扩张，实物量占主导，类比2016年，否则为金融风险化解逻辑。 ③居民的行为取决于贷款实际利率，目前实际利率可以类比2008年和2014年，处于较高水平。 当前实际利率过高，约束了居民购房意愿的释放，利率的调降成为接下来预期改变的关键。 ④出清逻辑下，推荐两端配置，一是出清预期下的核心资产，二是应对资产减值的重组机会。 核心标的，推荐保利发展、招商蛇口、中新集团等，重组标的； 受益标的为旭辉控股集团、融创中国等。 ⑤风险提示： 出清 ………………………………